Aunque la dolarización fue un eje central en la campaña electoral de 2023 del presidente Javier Milei —inspirada en parte en la experiencia de Ecuador— hoy el tema ocupa menos espacio público y suele abordarse en términos técnicos como “dolarización endógena” y “competencia de monedas”.
Una medida reciente del gobierno ecuatoriano de Daniel Noboa, mostrada en la foto de arriba, fue leída como una posible anticipación de lo que podría hacer Argentina para afrontar vencimientos en dólares por alrededor de USD 4.500 millones previstos para junio. Esa lectura cobró fuerza tras la colocación de deuda internacional realizada por Ecuador.
Así lo analizó la consultora Quantum en un informe titulado: “Reciente emisión de deuda de Ecuador: ¿Sigue Argentina?”.
El lunes pasado Ecuador colocó deuda en los mercados internacionales por USD 4.000 millones en una operación fuertemente sobre-suscripta, que recibió ofertas por cerca de USD 18.000 millones.
Quantum señala que el objetivo de la emisión fue recomprar bonos con vencimientos en 2030 y 2035, buscando reducir costos y estirar plazos. La operación se estructuró mediante dos bonos: uno con vencimiento en 2034 por USD 2.200 millones y otro en 2039 por USD 1.800 millones. Al 28 de enero, los rendimientos eran aproximadamente 8,43% (duration 5,6) y 8,79% (duration 7,57), respectivamente. Fue la primera colocación voluntaria de deuda internacional de Ecuador en siete años y, según la consultora, podría abrir un nuevo canal financiero para Argentina, lo que reduciría su dependencia de asistencia extraordinaria de organismos internacionales y de otros países.
Diferencias, parecidos y necesidades
Quantum destaca diferencias estructurales entre ambos países: la economía ecuatoriana es aproximadamente una quinta parte del tamaño de la argentina, su matriz productiva está más orientada al petróleo y su sistema financiero está dolarizado. No obstante, ambos comparten episodios de alta incertidumbre política y default de deuda pública; fueron los dos países que reestructuraron deuda en 2020.
Además, los dos han recurrido con frecuencia al FMI, aunque con resultados distintos: en 2021 Ecuador acordó un programa con el FMI que fue bien recibido, un caso que la consultora contrasta con el programa de Argentina en 2022.
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Desde fines de 2023 la correlación entre los niveles de riesgo-país de Argentina y Ecuador se volvió más evidente, como muestra un gráfico incluido en el informe.
Quantum apunta que Argentina afronta vencimientos soberanos por alrededor de USD 4.500 millones en la fecha mencionada y relaciona ese desafío con la decisión del Banco Central de comprar y acumular reservas internacionales por más de USD 1.000 millones en enero, movimiento que contribuyó a que el riesgo-país cayera por debajo de los 500 puntos básicos, acercándose al nivel de Ecuador (alrededor de 414 puntos). Aun así, el diferencial de la deuda argentina sigue siendo alto frente a otros países de la región, como Brasil, cuyo riesgo-país se sitúa por debajo de 200 puntos básicos.
Ventana de oportunidad
El informe subraya que la operación ecuatoriana abre una “ventana de oportunidad” y alimenta expectativas de que Argentina podría acceder nuevamente a los mercados internacionales. De concretarse una emisión exitosa, la baja del riesgo-país podría profundizarse y generar un efecto positivo en cadena.
Los bonos ecuatorianos emitidos ofrecen rendimientos de aproximadamente 8,75% y 9,25%; los recursos se destinarán a recomprar notas con vencimiento en 2030 y 2035. La agencia Standard & Poor’s calificó la emisión con una nota en el rango “B-/B” y perspectiva estable.
En Argentina, fuentes oficiales aseguran que no hay apuro por salir a emitir y que la meta es reducir el riesgo-país por debajo de 400 puntos. Mientras tanto, el Banco Central continúa acumulando reservas, impulsado por compras “en bloque” vinculadas a emisiones de bonos corporativos y provinciales, operaciones que implican un riesgo-país implícito estimado entre 430 y 450 puntos básicos. En la última semana, la provincia de Córdoba colocó un bono por USD 800 millones a nueve años con una tasa anual cercana al 8,95%; parte de esos fondos se destinarán a recomprar deuda de corto plazo, una estrategia similar a la adoptada por Ecuador.
