YPF presentó su balance trimestral al 31/03/2026, con un EBITDA ajustado de USD 1.594 millones.
El resultado neto suele verse afectado por partidas contables que distorsionan la visión operativa real de la compañía.
Por esa razón se utiliza con frecuencia el EBITDA ajustado, que ofrece una aproximación más realista del flujo operativo atribuible a los accionistas.
El EBITDA mide la capacidad de generación de caja del negocio operativo, excluyendo efectos financieros, contables y fiscales.
El EBITDA ajustado además elimina resultados extraordinarios, no recurrentes o transitorios.
En un escenario conservador, la compañía debería cotizar con un múltiplo EV/EBITDA de 4,5x, lo que implicaría un valor empresarial de aproximadamente USD 18.000 millones.
Anualizando el EBITDA trimestral se puede estimar un “valor justo” usando el ratio EV/EBITDA, la medida habitual entre analistas del sector petrolero.
El EV/EBITDA compara el valor total de la empresa (incluida la deuda) con su rentabilidad operativa y es clave para determinar si una compañía está cara o barata respecto a sus pares.
Si YPF mantuviera un EBITDA anual recurrente de USD 6.000 millones, su precio por acción estimado, según distintos escenarios, podría situarse entre USD 45 y USD 80.
Las petroleras integradas como YPF suelen presentar múltiplos EV/EBITDA entre 4,5x y 7x, según factores como riesgo país, precio internacional del crudo, nivel de deuda, crecimiento esperado, calidad de reservas y exposición política.
En un escenario conservador se aplica 4,5x, es decir, alrededor de USD 18.000 millones.
Curiosamente, ese valor se aproxima al precio actual de mercado, que ronda los USD 42,50 por acción.
El valor empresarial (EV) se calcula multiplicando el precio por acción por el número de acciones en circulación y sumando la deuda financiera neta.
EV = 42,50 x 400 M + 10.000 M = U$S 27.000 M
Haciendo el cálculo inverso y aplicando distintos múltiplos EV/EBITDA se obtienen precios objetivos según la evolución del múltiplo.
4,5 x 6.000 M – 10.000 M = 17.000 M / 400 M = 42,50 Escenario conservador
6 x 6.000 M – 10.000 M = 26.000 M / 400 M = 65 Escenario base
7 x 6.000 M – 10.000 M = 32.000 M / 400 M = 80 Escenario optimista
Que el precio actual coincida con el estimado en el escenario más conservador indica que el mercado sigue descontando una prima significativa por:
riesgo político en Argentina, litigios por expropiaciones, control estatal, controles cambiarios históricos e incertidumbre macroeconómica.
Si la macroeconomía argentina mejorara y se observaran indicadores como:
inflación más baja, mayor apertura financiera, menor riesgo país, estabilidad regulatoria y crecimiento exportador desde Vaca Muerta,
YPF podría empezar a cotizar con múltiplos más cercanos a los de otras petroleras latinoamericanas o a productores de shale en EE. UU. o Europa. Los múltiplos EV/EBITDA actuales de algunas petroleras integradas son, según ranking:
Chevron – 10,5x
Exxon Mobil – 10,1x
Repsol – 6–7x
Eni – 5–6x
YPF – 4,5x
Shell – 3,9x
Petrobras – 3,8x
BP – 3,4x
Total Energies – 3,4x
Equinor – 2,5x
De este cuadro pueden extraerse algunas conclusiones:
Las compañías estadounidenses, como Exxon y Chevron, cotizan con una prima significativa respecto de las europeas y latinoamericanas.
El mercado recompensa factores como estabilidad jurídica, programas de recompra de acciones, calidad del management y menor intervención estatal.
Las europeas sufren descuentos por impuestos extraordinarios, mayor presión regulatoria y expectativas de menor crecimiento. Petrobras y YPF además cargan con descuentos relacionados con riesgo político y país.
Actualmente YPF no aparece tan barata respecto a Petrobras o Shell; los múltiplos son:
Petrobras 3,8x
Shell 3,9x
YPF 4,5x.
Esto sugiere que el mercado:
asigna un valor relevante a Vaca Muerta, anticipa un fuerte crecimiento de producción y exportaciones, y descuenta una mejora macroeconómica en Argentina bajo el gobierno actual.
Si Argentina redujera significativamente su riesgo país y normalizara sus condiciones financieras, YPF podría aspirar a múltiplos más elevados, cercanos a los de Eni/Repsol (6–7x) o incluso a las majors estadounidenses (8–10x).
Con un EBITDA de USD 6.000 millones:
a 5x → EV USD 30.000 millones → USD 50 por acción
a 7x → EV USD 42.000 millones → USD 80 por acción
a 10x → EV USD 60.000 millones → USD 125 por acción
Es importante notar que el EBITDA actual quizás no refleje el potencial futuro de la compañía.
No existe aún un consenso público y detallado con proyecciones a diez años del EBITDA de YPF, como ocurre con Exxon o Chevron. La mayoría de los analistas trabaja con horizontes de 2–5 años debido al riesgo argentino y la volatilidad del petróleo.
No obstante, puede construirse un rango razonable a partir de:
guidance oficial de YPF,
informes bancarios,
proyecciones de producción de Vaca Muerta,
planes de expansión exportadora,
proyectos de LNG y comparables de shale internacional.
Analistas optimistas suelen manejar tres escenarios implícitos de EBITDA:
Conservador – USD 5–6 mil millones
Base – USD 7–9 mil millones
Optimista – USD 10–12 mil millones
Las proyecciones más optimistas consideran que YPF está acelerando su transición hacia Vaca Muerta, con metas como duplicar la producción respecto de 2023, aumentar exportaciones vía VMOS y centrarse en shale.
Si Argentina alcanzara 1 millón bpd, contara con infraestructura exportadora plena y acceso a mercados globales, YPF podría capturar una porción significativa del crecimiento exportador.
El proyecto Argentina LNG, en asociación con Golar, Eni y socios locales, apunta a exportaciones energéticas argentinas por USD 50.000 millones anuales hacia 2031.
Si el LNG se materializa, YPF dejaría de ser solo una petrolera local y se parecería más a una exportadora regional de gas, lo que podría situar su EBITDA en un rango de USD 10–15 mil millones, especialmente con un Brent alto y precios firmes del gas.
Un esquema ilustrativo de escenarios muy alcistas sería:
8 x 10.000 M – 10.000 M = 70.000 M / 400 M = 175 Escenario conservador
10 x 12.000 M – 10.000 M = 110.000 M / 400 M = 275 Escenario base
10 x 15.000 M – 10.000 M = 140.000 M / 400 M = 350 Escenario optimista
Estas proyecciones requieren una caída drástica del riesgo país a niveles similares a los de países vecinos, una recalificación positiva de EMBI+, baja inflación, crecimiento económico sostenido y un entorno regulatorio e impositivo más amigable.
Es un escenario exigente y dependiente de decisiones políticas, inversiones en infraestructura y precios internacionales, pero no imposible.
Para inversores, comprar y mantener podría resultar una decisión acertada si se apuesta a la normalización macro y al desarrollo exportador; aun así, implica convivir con riesgos significativos en el corto y mediano plazo.
