El Instituto Nacional de Estadistica y Censos (Indec) explico las causas de los recientes movimientos en las series del Estimador Mensual de Actividad Economica (EMAE), que en septiembre registro un crecimiento interanual del 5% y mostro recalibraciones al alza en agosto, julio y meses previos. La aclaracion surgio tras consultas recibidas por la recalibracion que modifico la lectura de la tendencia economica, pasando de negativa a positiva.
Analistas observaron que los datos fueron revisados al alza en agosto, julio, junio, febrero y enero, y a la baja en abril; en julio y enero las correcciones incluso invirtieron una caida previa y mostraron crecimiento del indicador.
El Indec recordo que el EMAE es un estimador temprano de la variacion del PIB trimestral divulgado desde hace mas de dos decadas. Su objetivo es anticipar el desempeno de la actividad economica en periodos mas cortos que el PIB trimestral a precios constantes. El indicador se publica en tres series: la original, la desestacionalizada y la de tendencia-ciclo, cada una construida con fuentes parciales o provisionales y, en ocasiones, distintas de las utilizadas para medir el PIB.
Segun el comunicado, las modificaciones en la serie original fueron marginales: la variacion interanual de julio paso de 3,1% a 3,0% y la de agosto de 2,4% a 2,5%. Por lo tanto, ese ajuste no altero la tendencia general del periodo, que cerro septiembre con un avance interanual del 5%.
Los cambios mas notorios se registraron en las series desestacionalizada y de tendencia-ciclo, lo que genero consultas entre analistas y consultoras privadas. El Indec explico que esos movimientos responden, fundamentalmente, a la incorporacion del valor de septiembre, que completa un trimestre y obliga a recalibrar la secuencia reciente del indicador para conciliarla con la proyeccion del PIB desestacionalizado del tercer trimestre.
El EMAE desestacionalizado, que en septiembre aumento 0,5%, se construye de forma indirecta a partir de la suma de los valores desestacionalizados de cada sector de actividad. Por ello, una suba importante en un sector puede elevar el nivel agregado aun cuando otros sectores presenten avances mas modestos.
El comunicado recordo que el metodo de desestacionalizacion utiliza filtros moviles que recalculan la estacionalidad y la tendencia-ciclo cada vez que se incorpora un nuevo dato. Ese procedimiento genera inestabilidad en los ultimos meses de la serie, porque la inclusion de un valor nuevo implica estimar su dato desestacionalizado y recalibrar los meses previos y la distribucion entre los componentes desestacionalizado y tendencia-ciclo.
Ese mecanismo metodologico explica el cambio reciente en la interpretacion de la dinamica economica: una trayectoria que antes se interpretaba como mayormente irregular puede leerse como un cambio mas persistente en el nivel de actividad. Parte de la variacion antes clasificada como componente irregular fue reasignada al componente tendencia-ciclo, de modo que la tendencia, que hasta agosto parecia negativa, muestra una pendiente positiva tras incorporar septiembre.
La revision tambien estuvo influida por el desempeno sectorial de septiembre. Entre los sectores que mas aportaron destaco Intermediacion Financiera, impulsado por el aumento de los servicios de intermediacion vinculados al crecimiento de prestamos y depositos en bancos publicos y privados. Tambien subieron las comisiones bancarias y la actividad de agentes y sociedades de bolsa, afectadas por el incremento en el volumen negociado de titulos publicos. La combinacion de estos factores -el efecto composicion por el peso de Intermediacion Financiera, la reestimacion propia del metodo de desestacionalizacion y el ajuste adicional por el cierre del trimestre- explica por que la tendencia reciente del EMAE cambio de signo, pasando de verse negativa a observarse como positiva, segun el organismo.
