Si antes de la licitación se hubiera informado que el Gobierno colocaría USD 1.000 millones a una tasa anual de 9,26% y a una paridad de 91%, lo habrían aceptado. Las expectativas previas apuntaban a una tasa cercana al 9% y a una paridad de 89,50%.
El resultado final incorporó algunas facilidades para los inversores. Por ejemplo, quienes compraron dólares mayoristas pudieron usar esas divisas para participar en la subasta del BONAR 29N, con la condición de esperar 15 días antes de vender los bonos. Además se aseguró que los dólares cobrados en enero puedan colocarse según la preferencia del inversor dentro de los primeros quince días, lo que permitió incluir a quienes tienen acceso al Mercado Libre de Cambios (MLC) sin obligarlos a perder ese acceso.
Al mismo tiempo, el equipo económico se reserva medidas adicionales para cubrir los vencimientos de enero. Hay dos caminos simultáneos: por un lado, la emisión de bonos busca generar credibilidad y reinsertarse en el mercado internacional de capitales; por otro, se estudian alternativas para completar las obligaciones de corto plazo.
Tras la reducción de la tasa de interés en Estados Unidos a un rango de 3,50%–3,75% anual, la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense cayó a 4,16%. Con esos niveles, la tasa pagada en la colocación equivale aproximadamente a un diferencial de riesgo país de 550 puntos básicos, cuando el indicador vigente estaba en torno a 632 puntos.
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La decisión de apuntar a una tasa cercana al 9% resultó coherente con la demanda del mercado, que finalmente empujó la tasa a 9,26%. La colocación rechazó más de USD 400 millones de ofertas que exigían rendimientos más altos, para no convalidar tasas mayores.
Para dimensionar el rendimiento logrado, puede compararse el nuevo AL29N con el AL30, que vence un año más tarde y ofrece una tasa aproximadamente 1,3 puntos porcentuales superior, y con el AL38, que paga alrededor de 1,8 puntos porcentuales más.
Los títulos argentinos subieron en los mercados extranjeros tras el cierre de la rueda, al igual que el resto de los bonos emergentes. El ETF que agrupa estos bonos ascendió 1,1%.
En el mercado local, los bonos soberanos subieron cerca de 1% y el riesgo país se ubicó en 628 puntos básicos (-0,9%). Las opiniones del mercado financiero son tomadas como referencia para anticipar el impacto en bonos y acciones durante la jornada.
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Javier Timerman, de Adcap Grupo Financiero, advirtió que, pese a las críticas previsibles por emitir a una tasa más alta que algunas provincias, considera que comenzar con emisiones pequeñas y condiciones atractivas para inversores es la forma de reconstruir la confianza. Señaló que ahora será clave observar el comportamiento en el mercado secundario y si existe apetito para futuras emisiones, porque sin financiamiento no hay crecimiento económico.
Alan Versalli, analista de Research de Cocos, estimó que al Tesoro entrarían aproximadamente USD 910 millones, algo menos de lo necesario para cubrir capitales que vencen en enero de los AL29 y AL30. Consideró que, como primera aproximación a los mercados internacionales, la operación fue adecuada por la tasa lograda, que equivale a un riesgo país cercano a 550 puntos básicos. Opinó que el resto de los dólares necesarios para cubrir cupones y amortizaciones —en total alrededor de USD 3.306 millones— probablemente se solventarán con un REPO u otro tipo de operación.
Los analistas de Sailing Inversiones interpretaron la licitación como una colocación exitosa después de casi ocho años sin acceso voluntario al financiamiento en dólares. Aunque la tasa de 9,26% puede parecer alta en términos absolutos, la consideraron competitiva bajo legislación argentina al compararla con paridades y rendimientos de bonos soberanos de similar duration. El mercado valoró además la estructura bullet del instrumento —pago del capital íntegro al vencimiento en noviembre de 2029—, lo que reduce la incertidumbre sobre flujos intermedios y facilita el análisis de riesgo.
En síntesis, señalaron que la operación no solo ayuda a cubrir vencimientos inmediatos en enero, sino que también constituye una señal de recomposición de confianza por parte de inversores institucionales. Además, el monto ofrecido de USD 1.400 millones estaba en línea con lo esperado por el mercado antes de la licitación.
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En el Mercado Libre de Cambios (MLC) se operaron USD 433 millones y el dólar mayorista cayó $4,50, hasta $1.437. Los dólares financieros mostraron movimientos moderados: el MEP se mantuvo en $1.470 y el contado con liquidación (CCL) registró una leve baja de 0,7%, a $1.490. El dólar “blue” subió $5, hasta $1.450.
A nivel internacional, el dólar se debilitó frente a las seis principales monedas tras el recorte de tasas de la Reserva Federal y alcanzó su menor cotización desde el 20 de octubre pasado.
Según el informe de la consultora F2, dirigida por Andrés Reschini, Estados Unidos anunció recompras de activos de reserva por unos USD 40.000 millones mensuales, lo que inyectaría liquidez. El organismo interpreta que el mercado laboral muestra señales de debilitamiento más allá de los últimos datos oficiales, y el mercado, que había actuado con cautela, celebró la medida, provocando la caída del dólar y proyectando uno de los peores desempeños del billete desde 1980.
Sobre versiones no confirmadas de que el Tesoro local habría vendido dólares para evitar que la cotización alcance el techo de la banda, F2 indicó que, dada la fragilidad de los depósitos del Tesoro en el BCRA, esas ventas no habrían sido cuantiosas. Según los últimos datos disponibles, el viernes los depósitos del Tesoro en el BCRA crecieron USD 113 millones y en la rueda de hoy habrían comprado otros USD 50 millones.
La Bolsa mostró una jornada tranquila con subas moderadas. El S&P Merval aumentó 0,6% en pesos y 1,9% en dólares. Los ADR, que representan acciones argentinas en Nueva York, también tuvieron leves alzas; entre las más destacadas estuvieron Loma Negra (+4%) y Banco Macro (+3,6%).
Se espera una sesión más optimista, a la espera de la medida que anunciará Luis Caputo para completar el pago de los bonos soberanos que vencen el 9 de enero próximo.
