Los inversores globales continuaron destinando capital a los ETF de oro respaldados físicamente durante febrero, con entradas netas por 5.300 millones de dólares, según datos de Bloomberg, Company Filings, ICE Benchmark Administration y World Gold Council. Fue el mejor inicio bimestral registrado y el noveno mes consecutivo de entradas. Antes del estallido en Medio Oriente, los participantes del mercado siguieron aumentando su exposición al oro en un contexto de mayor riesgo geopolítico y cambios en las condiciones macroeconómicas.
Con los flujos del mes, las tenencias globales de estos fondos alcanzaron un récord, subiendo 26 toneladas en febrero hasta situarse en 4.171 toneladas. Asimismo, el avance del precio del oro elevó los activos bajo gestión a un máximo histórico de 701.000 millones de dólares (aproximadamente un 15% del PIB de Argentina).
Por regiones, América del Norte volvió a encabezar la demanda, Asia mantuvo su racha de entradas continuas y Europa fue la única área que registró salidas netas, derivadas de reembolsos fuertes a comienzos de mes vinculados a la liquidación de metales preciosos de finales de enero.
Veamos los datos de febrero
América del Norte aportó 4.700 millones de dólares, su noveno mes consecutivo de entradas. Aunque el flujo puede no resultar sorprendente dado el entorno, los analistas subrayan que una racha tan sostenida fuera de la fase inicial de adopción de estos ETF es notable y refleja una preferencia persistente por activos refugio.
Fuera del periodo inicial de acumulación tras el lanzamiento de los ETF físicos en 2003, solo hubo otras dos ocasiones con al menos nueve meses seguidos de entradas en la región: durante la Crisis Financiera Global y la pandemia de Covid-19. Esos episodios, aunque distintos en su origen, compartieron un elevado riesgo sistémico que impulsó la búsqueda de diversificación hacia activos refugio.
La recuperación reciente del precio del oro, después del retroceso de fines de enero y la debilidad de principios de febrero, contribuyó a atraer compradores. Los especialistas identifican cuatro factores principales que explican las entradas del mes: una mayor tensión geopolítica (especialmente en torno a Irán); un costo de oportunidad más favorable por la debilidad del dólar y tasas más bajas; la incertidumbre comercial y política tras el fallo de la Corte Suprema de EE. UU. sobre aranceles; y la preocupación por las bolsas, con el bajo desempeño de valores vinculados a software y modelos SaaS.
En Europa se registraron salidas por 1.800 millones de dólares, principalmente por reembolsos en la primera semana que prolongaron la liquidación de fines de enero. Posteriormente los flujos se volvieron positivos, incluida una recuperación cercana a 900 millones en la segunda semana, pero no fue suficiente para compensar las salidas iniciales. Gran parte de las reducciones provinieron del Reino Unido (-1.900 millones), seguido por Alemania (-291 millones). Los analistas señalan que los reembolsos concentrados el 30 de enero y el 2 de febrero afectaron fondos cotizados en el Reino Unido y no parecen responder a un evento macroeconómico regional amplio, por lo que no se interpreta como el comienzo de una tendencia estructural prolongada.
Los fondos asiáticos registraron entradas por sexto mes consecutivo, aunque a un ritmo menor, con 2.300 millones de dólares. Japón lideró la demanda regional, impulsada por la incertidumbre política a comienzos de mes, el aumento de tensiones con China, el debilitamiento del yen y un alza del oro cercana al 6%. China mostró entradas moderadas, afectadas por la reducción de días hábiles por el Año Nuevo lunar y un rendimiento relativamente bajo del oro en yuanes. El nuevo ETF lanzado en la RAE de Hong Kong, que combina acciones cotizadas y unidades tokenizadas, también atrajo interés y contribuyó a los flujos. India registró entradas importantes por 565 millones, una moderación respecto al promedio elevado de los dos meses previos (unos 2.000 millones mensuales); algunos reembolsos tempranos se atribuyeron a toma de ganancias tras la caída del precio, aunque se compensaron a lo largo del mes. Además, la revisión del marco de categorización de fondos de la SEBI en India ha facilitado mayor flexibilidad para que los fondos aumenten exposición a instrumentos de oro y plata dentro de límites definidos.
Los fondos de otras regiones sumaron compras netas modestas, alrededor de 17 millones de dólares. Estas entradas provinieron principalmente de Australia y fueron parcialmente compensadas por salidas desde Sudáfrica.
¿Qué más pasó en el mercado?
Los volúmenes negociados en febrero cayeron respecto a enero, pero se mantuvieron en niveles elevados. El promedio diario del mercado mundial del oro fue de 478.000 millones de dólares, por debajo del máximo histórico de enero pero aún un 32% por encima del promedio de 2025. Los operadores atribuyen la contracción mensual a toma de ganancias, menor participación asiática por las festividades del Año Nuevo Lunar y a una cotización lateral del oro tras recuperar gran parte de su caída inicial.
Los volúmenes extrabursátiles (OTC) descendieron un 12% intermensual hasta 245.000 millones de dólares diarios, por una menor negociación al contado en la LBMA, aunque mantienen niveles elevados en términos históricos. La actividad en derivados en las bolsas también se moderó: después de promediar 336.000 millones diarios en la primera semana de febrero, los volúmenes fueron decreciendo y cerraron el mes cerca de 151.000 millones diarios. Un patrón comparable se observó en los ETF de oro globales, cuya negociación promedio pasó de 28.000 millones diarios a comienzos de mes a alrededor de 12.000 millones diarios a finales.
En términos de tonelaje, el volumen medio diario reflejó la desaceleración, con 2.969 toneladas por día en febrero, una caída del 26% respecto al mes anterior y por debajo del promedio de 2025 (3.247 toneladas/día). La mayor parte de esa contracción se explicó por la caída en las operaciones bursátiles, que bajaron un 34% hasta 1.345 toneladas diarias.
