Banco Central de la República Argentina (BCRA)
En diciembre de 2025 el BCRA presentó la llamada Fase 4, que incluía la compra de 10.000 millones de dólares para aumentar las reservas, en línea con las demandas del mercado y del FMI. Se suponía que la emisión necesaria para esa operación sería absorbida por la demanda de dinero del público y no requeriría esterilización. Sin embargo, el excedente de pesos no quedó en manos del público: está siendo absorbido por el Tesoro Nacional mediante la colocación de bonos en moneda local.
El BCRA señala que, medidos en relación con el PBI, los medios de pago tradicionales —evaluados por el M2 privado transaccional, que incluye el efectivo en circulación y los depósitos a la vista— “se ubicaron cerca del segundo desvío por debajo del escenario base proyectado”.
Según el informe, en abril esa variable representó 5,6% del PBI, 0,3 puntos porcentuales menos que en diciembre pasado. A precios constantes y ajustada por estacionalidad, el M2 mostró una contracción promedio mensual de 1,6% en el primer cuatrimestre del año. El BCRA explica que esperaba que el M2 superara el 6% del PBI en esta fecha.
Las tres razones del BCRA
La entidad identifica tres motivos por los que los agentes económicos demoraron en permanecer en pesos. Primero, considera que la baja de tasas de interés “demoró más tiempo en materializarse” de lo previsto.
En segundo lugar, el informe apunta que la demanda de instrumentos “dólar linked” sugiere que el ciclo de inversión (capex) de las empresas, que afecta la demanda de dinero, opera con un rezago respecto al momento en que se liquidan las divisas del financiamiento.
En tercer lugar, el BCRA plantea que el mayor uso de medios electrónicos de pago podría estar reduciendo la demanda de efectivo. “El circulante en poder del público fue perdiendo participación relativa dentro del M2 privado transaccional”, indica el reporte.
El informe detalla además que los Fondos Comunes de Inversión Money Market (de retiro inmediato) han ganado relevancia como vehículos de liquidez. Estos fondos muestran una creciente participación de personas físicas y una ampliación sostenida de los horarios de rescate con acreditación inmediata, lo que los vuelve cada vez más transaccionales. En la práctica, en algunos casos funcionan como medio de pago.
El IPOM subraya que, en contraste, los medios de pago tradicionales medidos por el M2 privado transaccional incluyen únicamente los pagos directos (efectivo y depósitos a la vista) y no consideran las operaciones intermediadas de manera mayorista a través de los FCI Money Market.
El BCRA espera una caída de la inflación en el corto plazo
El informe indica que se espera una disminución de la tasa de inflación mensual en el corto plazo, atribuida a la política de prudencia fiscal y monetaria aplicada por las autoridades.
Para los directivos del BCRA no existen condiciones macroeconómicas que favorezcan una aceleración de la inflación. Tal como señaló el ministro de Economía, Luis Caputo, el banco interpreta que la dinámica reciente de precios responde al reacomodamiento de precios relativos por condiciones específicas de ciertos mercados. Esto explica que algunos precios, principalmente servicios, hayan mostrado aumentos, mientras que otros se mantuvieron más estables; en parte, por efectos externos como la guerra en Irán y su impacto en los precios de la energía. En ese contexto, el BCRA descarta la aparición de un efecto de “segunda ronda”, es decir, que los agentes vuelvan a aumentar precios por anticipación tras el primer impacto.
